量化對沖打新是當下穩贏的策略

鹿長余 原創 | 2017-03-06 15:57 | 收藏 | 投票 編輯推薦
關鍵字:股指期貨 量化對沖 

  面對新股源源不斷,并且中簽暴利的當下,穩健的申購資金亟需一個穩健的打新策略。量化對沖是首選。

  2015年股市異常波動之后,管理層出手限制了股指期貨,國內量化對沖基金也失去了對沖的工具。我們不去評判管理層之舉措,也不去評說股指期貨的功與過,更不去回顧成熟的資本市場金融工具的發展及成熟,這些不是本文的目的。

  就在剛剛過去的2月份,管理層一定程度上恢復了股指期貨的交易限制,雖然離正常的恢復還要很大差距,但我們看到了管理層的努力。事實上,限制股指期貨,就限制了國內金融市場及機構的發展。

  股指期貨的限制,僅僅限制了國內金融機構的做大做強,限制了國內機構的成熟與發展,卻無法限制QFII的策略。QFII可以利用國外的、涉及A股的期貨做對沖工具,比如新加坡A50股指,證監會限制股指期貨,恰恰幫了新加坡的大忙。

  現在,網上申購新股都需要底倉(為了提高中簽率,有人分拆多賬戶),而僅僅買入股票底倉,然后打新,卻面臨很大的不確定的風險。

  于是,很多聰明的人想到了對沖的辦法。國內的一些小機構、個人大戶也有利用新加坡A50指數期貨對沖國內股票現貨的打新產品,這些產品的收益很穩定,效益來自于幾個方面:1是股票組合的超額收益(不需要很高4%-6%足以),2是打新的收益率。這2部分加起來,收益非常穩定,又不冒多大風險。

  問題來了,你是否能夠將一個組合,跑贏上證50指數?如果能,那么,這個組合對沖新加坡A50指數就可以成為打新產品的基本策略。

  隨著管理層接觸股指期貨的部分限制,當下,滬深300股指期貨個月大約貼水0.6%左右,如果能構建一個量化組合,來對沖滬深300指數,組合的阿爾法如果能穩定在10%以上,再加上打新收益率,那也是非常穩健的盈利策略。

  構建量化對沖組合應注意,組合中要有足夠多的股票數量,資金容量大約在1-10億元,如果沖滬深300指數期貨合約或者對沖上證50指數期貨合約,那么,組合里的股票都應該是這兩個指數對應的大中型股票,使得組合的風險收益比與相應的對沖期指的風險收益比相匹配,否則就不是風險中性策略而隱含有裸露風險。遇到極端的“一·九”行情的話,必爆倉無疑。

  構建組合的股票數量眾多的另一個好處是,根據資金量大小進行配置。即使10億級別以上的資金量,也可以輕松融化再組合里,每只股票配置幾百萬資金量,像芝麻一樣撒入大海,不會驚到股票里其他資金量大的投資者,跟隨主流資本,穩穩坐轎盈利。

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上海金融學院國際金融研究院副院長
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