股市向右 樓市向左

馬光遠 原創 | 2020-07-09 11:22 | 收藏 | 投票 編輯推薦
關鍵字:股市 樓市 

  最近問我最多的,不是房市,而是股市的表現。這很正常,從最近的行情看,股市的確顯現出牛市的一些特征。但熟悉我的人都知道,我很少在公開場合談股市。原因有二:

  一是股市風險太大,即使在大牛市的情況下,很多散戶依然不賺錢。很多散戶對股市的風險缺乏基本的認知,又不太愛鉆研和學習,即使牛市來,也是只往市場投入錢,但不投入智慧;

  二是中國股市實在太復雜,太調皮,太穩定。股市的表現在很多情況下和中國經濟“脫鉤”,經濟好的時候,股市不見得好,經濟不好的時候,股市又突然好起來。大多數情況下,股市讓人絕望,但當你徹底絕望離場的時候,它又牛氣沖天。

  鑒于股市的復雜性,我很少在公開場合提及股市,以免誤導。實在有人問,我就以“股市不屬于經濟學的范疇,而是屬于文學和藝術的范疇調侃。”

  當然,說股市沒規律是冤枉股市,股市不僅僅有規律,而且規律比較明顯。股市最大的規律是,跌得時間長了會漲,漲得高了會跌(拒絕反駁)。如果你要問我這一次股市為什么漲,原因之一就是跌得時間太長了。如果再問原因的話,那就是在資金面比較寬裕的情況下,大多數情況下,資產價格都會上漲。

  當然,由于多年來中國股市即使在不差錢的情況下也沒有太好的表現,算傷透了投資者的心。對于這個規律,似乎也沒有多少人相信。但從道理上講,資金寬松了,股市上漲比較正常。

  但我又聽到一種解釋:這次股市上漲,是因為房地產的牛市行情結束了。有人認為,中國股市和中國樓市之間存在著一種蹺蹺板效應,在房價已經很高,房地產調控依然沒有放松的情況下,錢就會流向股市。

  這話貌似有一定道理,比如,上一波牛市是2014年啟動,2014年,恰好房地產開始進入全國性下跌周期的時候,2015年7月,股市暴跌,牛市結束,而中國房地產開啟了一波波瀾壯闊的上漲。但是,這不是什么規律,而是一種巧合。因為這種邏輯背后的假設很可怕,就是市場上的錢,要么去炒房,要么去炒股。去股市的錢和去房地產的錢是一撥錢,這和事實情況并不相符。

  我一再說,中國的房價不是炒上去的,投資需求占中國房地產市場的比重一直很低,房價上漲背后的邏輯比股市更要復雜,但買股票純屬投資,而不是當股東,但買房子除了投資需求,大多數是出于居住的需要。房價上漲背后的推動因素和股市是不一樣的。但是,作為資產價格,股市和樓市共同的規律是,當貨幣政策寬松的時候,股市和樓市起碼不缺流動性。當流動性寬松的時候,正常情況下,股市和樓市都有上漲的動力。這意味著,股市和樓市之間并不是什么“蹺蹺板效應”,而是一種共振效應。

  股市牛了,是因為房價要下跌了,或者預示著房價要下跌了。這種結論純屬想象,甚至更直接一點說,只是股票分析師的一種噱頭。比如,今年上半年,房地產市場整體表現非常正常,該漲的仍然在漲,好房子仍然稀缺,好城市仍然是大家的首選,這種邏輯并沒有改變。人們對好城市的好房子的需求不會因為股市牛了而減少。把房子賣了炒股的要么屬于賭徒,要么屬于智商欠費的。房子和股市一樣,瘋牛的情況下,上漲船高,價格都會上漲,但最終都會回歸基本面。

  就股市而言,股票價值最終取決于企業的基本面和經濟基本面,畢竟不是每個股票都是茅臺,畢竟疫情對經濟的影響沒有結束,經濟基本面還沒有完全復蘇。上帝的最終歸上帝,凱撒的最終歸凱撒。就房價而言,城市的品質和房子的供求是最終決定房價的主要因素。品質一般的城市,如果住房供大于求,是不可能繼續上漲的,除了通脹效應。這意味著,股市也好,房市也好,流動性的推動只是外因,決定價格的最終因素還是基本面。

  所以,不要擔心牛市影響房市,房市有自身的價格邏輯。就目前而言,中國房地產正在回歸健康,房價普漲的階段早已過去,投資房地產不需要智商的時代已經結束,房地產投資從普通投資正在轉向專業投資,房地產的未來屬于“大城市”,城市和房子的品質決定價格的時代正在到來。我仍然堅持我的判斷,對今年一線和熱點城市的房價繼續看漲,這些城市的自住需求是可以出手買房的。記住,凡是在大城市可以買房的人,都是起碼有點智商的,不會賣掉房子,或者拿著買房子的錢殺入股市。

  而且我要特別強調,很多人抱怨中國股市不賺錢,中國股市不是牛市,不是熊市,而是韭菜市。韭菜割不盡,春分吹又生。這種言論不符合中國股市的實際。我其實一直認為,中國股市是全球最好賺錢的市場之一,每年都有一兩波行情,即使是在大熊市的情況下。

  你為什么不賺錢,因為你根本沒有投入你的智商,你沒有對股市做基本的研究,你沒有對你投資的股票做基本的研究,你甚至連上市公司是做什么業務的都不知道,一個小道消息就殺進去,你不當韭菜誰當韭菜?就此而言,中國股市是公平的,大多數韭菜的確不值得同情。至少在我的朋友里面,有很多資本市場的,他們是賺錢的,他們賺錢的原因也很簡單,就是真正的投入智商做研究。

  格雷厄姆說,牛市是普通投資者虧損的主要原因!沒有比這更深的道理了。即使百年難遇的大牛市,如果你不研究,不從一個普通投資者轉型為專業投資者,你也賺不了錢的。即使你賺了錢,你也從股市帶不走的。其實,房地產也一樣。如果說中國股市和樓市有什么新的變化的話,那就是,專業投資者和普通投資者的分化更加嚴重。如果你投入市場的智慧遠遠小于你投入市場的錢,那最大的可能是,你在熊市靠運氣賺到的錢,在牛市中會靠本事虧掉。

個人簡介
經濟學博士,執業律師。師從成思危先生,學術旨趣主要在資本市場、風險投資和私募股權基金,關注中國的法治轉型和制度變遷。是《中國經營報》、《南方都市報》等多家媒體的特約評論員和專欄作者。作為中國律師,主要在上市公司…
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